由于原材料中铜材占比较高且价格波动较快
发布时间:2019-04-26 01:10

  券商中国:备受投行期待和关注的科创板承销细则终于面世了,而且相较于A股传统板块的IPO更严,路演推介全程录音、发行定价11项禁令、配售决策严格制度化、信披疏漏投行担责、投研报告不能预测具体价格、主承销商实行自律监管。近百家投行将直面挑战,有投行直呼“合规风控真严”!。

  点评:不同于A股其他板块的《发行股票承销业务规范》,科创板《规范意见稿》首次对发行定价与配售都进行了明确规定,这也是A股步入成熟资本市场路上的重要新举措。在发行定价方面,要求对定价方式、网下投资者条件、禁止行为、簿记建档、簿记管理等做出要求。就定价方式而言,首次公开发行股票应当向网下投资者以询价的方式确定股票发行价格,不再受23倍市盈率红线约束。

  公司是一家自主研发并专业制造橡套类电线电缆的企业,主要从事电气设备和特种装备配套电缆的研发、生产和销售,产品主要包括空调连接线组件、小家 电配线组件、特种装备电缆和其他电缆四大类,并广泛应用于家用电器、机器人、 风力发电、海洋工程、港口机械、建筑机械、造船业、电动工具、仪器仪表、汽 车、照明、户外设备等领域。

  我国是世界电缆第一制造大国,但产业发展还不成熟、重量轻质,产业集中度低,科研投入不足,创新能力较弱,与国外 先进国家相比仍存在较大差距,提升质量将成为行业今后发展的主要方向。2003-2016 年,我国电线电缆行业发展情况如下:

  从行业整体来看,我国企业的产品主要集中在中低端市场,行业集中度极低,中小企业占比 95%以上。国内CR10仅占国内市场份额的 7%至 10%,远低于美国的 70%。 目前低端电线电缆产品的市场产业集中度较低,自主创新能力不足、产品同质化严重且供过于求,品牌效应不强。而以引入安全、环保、节能等概念的高级家电配线组件和针对特殊装备、机械的专用特种电线电缆为代表的高端产品市场则因为具有技术含量高、客户针对性强、资质门槛高等特点,有实力参与竞争的企业数量较少,产品需求大于供给, 部分特殊产品甚至依然依赖国外进口,竞争方式已由价格竞争逐步转向品牌竞争。

  电线电缆行业一般不会出现供过于求、产能过剩的情况,主要原因为电线电缆行业具有料重工轻的特点,由于原材料中铜材占比较高且价格波动较快,库存量过高一方面对企业资金占用较大,另一方面产品销售价格也会随着原材料价格的波动而受到较大影响,存在存货大幅跌价的风险。此外,电线电缆行业存在一 定的定制化要求,尤其在产品相对高端的特种装备电缆领域。因此,行业内的电线电缆制造企业大多采用“以销定产”或“以销定产”与“计划生产”相结合的生产模式,从而使得整个行业不会出现严重的供过于求现象。

  公司与美的集团、格力电器、海信科龙、TCL 集团、奥克斯空调等家电巨 头及振华重工、大汉建机等国内知名装备制造企业建立了长期合作关系,同时亦 具备机器人/柔性拖链电缆、风力发电用高柔性电缆、港口起重及装卸机用高柔性电缆以及电动工具用高柔性电缆等一系列技术含量较高、针对性较强的特色产品的研发生产能力。公司在国内电线电缆市场主要竞争对手包括国盛金控(广东华声电器实业有 限公司)等。

  报告期内,公司销售市场主要以国内为主,其中华南、华东、华北和华中地 区销售较为集中,四个地区合计占主营业务收入的比例分别为 76.69%、78.67% 和 76.17%。其中公司外销收入分别为 15,279.22 万元、17,792.03 万元和 24,356.41 万元,2017-2018 年增长率分别为 16.45%和 36.90%。公司对前五名客户的收入合计 分别为 42,069.94 万元、73,850.84 万元和 90,550.57 万元,分别占当期营业收入 的 50.06%、58.42%和 58.27%,客户集中度相对较高。

  报告期内,公司空调连接线组件毛利占主营业务毛利比例较高,分别为 49.97%、57.20%和 59.73%,平均占比 55.64%;小家电配线组件毛利占主营业务 毛利比例分别为 24.37%、23.62%和 20.61%,平均占比 22.87%;特种装备电缆毛 利占主营业务毛利比例分别为 25.61%、19.18%和 19.66%,平均占比 21.48%。公司的产品成本主要为铜材成本,公司采用“铜价联动”和“实时报价”方式可以有效传递铜价波动对产品售价的影响,而目标毛 利相对于铜价波动较为稳定,故产品毛利率受铜材价格影响较大。

  公司拟募集资金总计45,257.04 万元,用于项目建设和补充流动资金。

  本次发行前,冯就景持有公司 105,162,899 股股份,占本次发行前公司总股本的 81.48%,为公司控股股东、实际控制人。

  公司主要产品为电气装备用橡套类电线电缆,主要用于家用电器、电气装备、 工程机械等行业,在该领域具有较强的竞争力,特别是在国内特种高端产品市场有一定的影响力。不过,电线电缆是资金密集型行业,研发投入及新项目建设都需要大量资金,资金 规模的大小直接影响着企业的规模效益。目前公司融资渠道单一,主要以短期银 行贷款及银企间票据贴现为融资工具,导致公司规模难以继续扩大,严重制约着 公司的长远发展。近年来,随着公司进一步扩大生产、提升产能,资金不足已成 为制约公司发展的主要瓶颈之一。长远来看,这种长期依赖银行短期借款和自我 积累的筹资模式,必将掣肘公司的发展速度,限制公司规模的扩张。